爱的被告

B | 财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。2018-2019赛季，CBA开始测试标准合同，2019-2020赛季全面试行。

C | 2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。在此基础上，包含工资帽相关规则的《2020-2021赛季CBA联赛球员注册、报名管理规定》得以在2020-2021赛季前推出并实施。“CBA公司希望通过工资帽制度的实施，规范各CBA俱乐部的运动员薪酬，引导各俱乐部健康可持续发展，逐步管理好运动员和身边人的预期。”该负责人表示，联赛是一个共生关系，多方利益需要逐步平衡。

D | 2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。如果球员在联赛中表现出色，除了工资收入之外，还能从商业赞助等方面获得收益。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。联赛机构同时希望俱乐部除了靠资金投入之外，也通过俱乐部文化建设、硬软件环境等吸引球员长期效力。“CBA联赛不仅仅是一个商业联赛，它承担着推动篮球运动在中国的发展，以及为国家队输送人才等重要使命。绝大部分球员最终也会从一个健康有序发展的CBA联赛中受益。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。”CBA公司表示，工资帽制度的实施，在联赛整体发展、俱乐部建设、运动员职业生涯发展、媒体及球迷几个层面都带来了积极影响。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。

E | CBA联赛始终将“做最具价值的体育联赛”作为使命，一个规则统一的竞争环境是CBA联赛做大、做强的基础之一。

F | 2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。

G | 两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。

H | 分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。工资帽制度的适时推出，在一定程度上增强了俱乐部间的信任度，同时俱乐部薪酬及财务管理水平在一定程度上获得了规范和优化。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。该负责人表示，工资帽制度的实施，有效遏制了国内运动员薪资增长过快的趋势，规范和管控了各方预期，防范风险的发生。

I | 2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。运动员也通过工资帽制度了解国家相关财务、税务知识，有助于让球员们认识到遵守相关财务、税务规定，配合工资帽制度实施的重要性和必要性。

J | 从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。他表示，自从工资帽制度推出以来，社会各界、媒体和球迷通过官方渠道了解了工资帽相关制度，各方都认为这是一个联赛健康发展的基础，是件好事。大家也希望这项制度得到长期坚持，并提出了很多有益的建议和意见。“我们也将根据CBA联赛实际，对工资帽制度不断进行优化。

K | 今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。

L | 工资帽制度的建立也是为了促进联赛良性发展，规范俱乐部行为，避免无序竞争。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。”CBA联赛近两个赛季单支球队国内球员整体基本工资帽下限呈连降趋势。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对此该负责人表示，下调整体工资帽下限，是考虑到目前的市场环境和俱乐部实际运营的情况。但这只是针对俱乐部整体工资帽下限的下调，俱乐部整体工资帽上限保持不变，主要是考虑到合同的延续性以及保持工资投入的基本稳定。辽宁男篮俱乐部始终享有郭艾伦顶薪独家签约权郭艾伦日前通过经纪团队向辽宁队提出了转会申请，引发外界关注。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

M |

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。根据《管理规定》，俱乐部在相关聘用合同到期后继续拥有该球员顶薪合同(D类)独家签约权。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。

N | 符合条件的俱乐部，须在不迟于球员原合同到期前30日，向该球员提供D类合同并按规定书面通知对方；如因球员原因拒绝续约的，俱乐部仍保留D类合同独家签约权直至俱乐部放弃或转让此权利。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。CBA公司有关负责人表示，这涉及两种情况：第一是俱乐部提供顶薪合同，球员未签订；第二是双方签订了顶薪合同。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。

o | 第一种情况，按照目前的规则，俱乐部在规定时间内，向球员提出顶薪续约后，即享有独家签约权，但并不代表球员只能和原俱乐部签约。原俱乐部可与CBA联赛的其他俱乐部交易，转让D类独家签约权。

p | 150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。这已有先例，如上赛季的王哲林，福建俱乐部在申请D类独家签约权后转让至上海俱乐部。设置D类顶薪合同的初衷也是维护联赛可持续发展，增加比赛的观赏性。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。

q | 从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。在第二种情况下，双方签订了顶薪合同，运动员在合同履行一年后可以转会。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。郭艾伦目前面临的处境，让人联想到上赛季CBA开始前的另一位中国男篮国手周琦。当时他未接受新疆俱乐部提供的顶薪合同，退出上赛季CBA联赛，加盟澳大利亚篮球联赛东南墨尔本凤凰队。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。该负责人解释说，郭艾伦和周琦的情况差不多，都属于合同到期，原俱乐部享有顶薪独家签约权，直至俱乐部放弃或转让该权利；如果郭艾伦选择效仿周琦前往海外联赛效力，则原俱乐部无权干涉，待其返回CBA联赛时，辽宁俱乐部仍享有其CBA联赛顶薪独家签约权。

r | “CBA联赛也欢迎、鼓励和支持国内球员去海外的高水平联赛打球，进一步提高自身的竞技水平，最终能够代表国家队在国际大赛的赛场上打出好成绩。”该负责人说。严禁各种形式“阴阳合同”对于现行工资帽制度下有可能出现的“阴阳合同”，该负责人表示，球员与俱乐部签署的《聘用合同》中已明确，《聘用合同》是双方明确权利义务的唯一合同，在球员注册时也须提供球员及俱乐部签订的《诚信承诺书》。同时，《中国男子篮球职业联赛纪律准则》中设有单独章节，明确“违反诚信原则的处罚”，其中就包括签订“阴阳合同”的处罚。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。对球员的处罚包括警告、罚款、停赛若干场直至上报暂停(停止)或取消注册资格1到2年的处罚；对俱乐部的处罚包括警告、取消当赛季的评优资格、收回已获得相关奖项、暂停国内球员交易、暂停注册外籍球员、核减联赛经费、罚款等；对违规的俱乐部负责人、相关人员也有不同程度的处罚。“CBA联赛严禁各种形式的‘阴阳合同’，纪律准则也有明确及严厉的处罚措施。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。

s | ”该负责人说，“出现‘阴阳合同’一定是俱乐部和球员双方的责任。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。根据公司现有规定，在发现相关线索后，将会按照相关权限和流程进行调查、取证，查实后将根据纪律准则进行处罚。”在保护球员权益方面，CBA公司一直在做积极努力和尝试。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。从2019-2020赛季起推出的CBA球员合同保障险，保障球员在因伤病无法参赛期间，薪酬发放能够得到保障，同时也减轻了俱乐部的经营压力。

t | 此外，球员“康复险”也在积极推进中。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。

u | 6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。

v | 对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。