刘銮雄太太第三胎

一个人，几个Agent，一门生意｜深度调查_我的网站

一 |     英特尔于北京时间2025年10月24日上午的美股盘后发布了2025年第三季度财报（截止2025年9月），要点如下：                    1、核心数据：公司本季度实现营收136.5亿美元，同比微增2.8%，略超公司指引上限，主要是受客户端业务回暖的带动。    “我们不想只看到那些在水面上航行的船只，我们更想关注那些造船的人。”在刚刚收官的2026世界人工智能大会（WAIC 2026）的语境中，这句话似乎得到了最生动的诠释。本季度毛利率环比大幅回升至38.2%，明显好于指引预期（34.1%）。                   上季度毛利率的“闪崩”，主要是受非经营性费用影响。                   当聚光灯投向超节点、大模型、具身智能等宏大叙事时，在上海世博展览馆一楼中庭与B2展区，一群年轻的AI创业者正围绕着另一种可能展开实践——“一人公司”（One Person Company，下称“OPC”）。         置身OPC专区，感受到的是一种与主会场截然不同的氛围。在即使剔除该影响后，上季度毛利率约为35%，本季度依然是环比提升的。                   2、裁员控费的进展：公司本季度经营费用达到45.4亿美元，公司延续裁员降费的节奏。这里没有西装革履的商务洽谈，也没有炫目的灯光和巨幅屏幕。许多展台布置得“有点凑合”：一台笔记本电脑、几把折叠椅，桌上摆放着“手搓”的宣传单。公司本季度研发费用继续下降至32.3亿美元，研发费用率降低至23.7%。相比科技企业精心搭建的展位，这里更像一个个“野蛮成长”的创业工作室。         WAIC 2026首次设立OPC展区。                   公司本季度员工总数大幅缩减至8.84万，符合公司既定目标，计划至年底将员工总数控制在7.5万左右，大约还会继续裁员1.34万人。

二 |                    3、业务情况：在英特尔调整业务披露口径后，当前公司最主要收入仍来自于客户端业务和数据中心及AI，两者收入占比达到90%以上。

三 |          他们之中，有立志“让不懂外贸的人也能做全球生意”的05后在校大学生，有挥别顶级大厂、致力于让游戏开发平民化的游戏大佬，也有跨界AI情感陪伴赛道、曾是特斯拉能源唯一中国工程师的技术极客……在这里，年轻的声音被无限放大，汇成一股不可忽视的创新力量。         不过，站在这些展台前，和这些真正跑在OPC赛道上的年轻人聊过之后，会发现事情远没有那么浪漫——AI降低了创业门槛，却没有降低创业本身的难度；一人公司减少了团队规模，却没有降低产品定义、市场验证与持续迭代的压力。                   OPC究竟怎么“跑”？                    “想通了”——在人来人往的OPC展区，这个项目名格外吸睛。                   a）客户端业务：本季度收入85.4亿美元，同比增长4.6%，增长主要来自于PC行业回暖的带动。结合本季度全球PC出货量同比增长10%来看，英特尔本季度在PC市场的份额仍然是在丢份额的；                    b）数据中心及AI：本季度收入41.2亿美元，同比减少0.6%。

四 | 不少路过的人都会问展台负责人韩瑜同一个问题：“怎么才能想通？”          韩瑜刚从清华美院本硕毕业。公司当前业务仍主要围绕于数据中心CPU，本季度表现依然平淡。两年前，还在读研的她成为AIGC第一批体验者，用AI辅助设计并开始第一轮创业。

五 | 但她不满足于“使用”，转而研究AI算法，同时对认知科学着迷，后来就拉上北大心理学院的朋友，创立了“想通了”——一款AI认知教练产品，通过认知Agent帮助用户梳理内心，看清情绪和行为背后的原因，并制定行动计划。

六 |          “我们就像齿轮一样，每个人都会承担很多不同的工作。”谈及OPC的运作方式，韩瑜首先强调，虽然叫“一人公司”，但多数团队规模都在五人以下，每个人都身兼数职，“一个人带着三五个Agent，就是一个完整的小团队”。         “想通了”展台          “比如我本身会做设计，相当于兼任产品经理，从UI设计到产品功能定义都可以自己完成。

七 | 在本季度公司与英伟达在数据中心领域建立了合作，将x86 CPU集成Nvlink接口，公司也期望能获得进入AI主战场的机会。                   c）英特尔代工业务：本季度收入42.4亿美元，同比下滑2.4%。

八 | 本季度代工收入仍主要来自于intel7和Intel10，基本上都是对内的英特尔自有产品。这时候只需要指挥几个AI生成Demo就行了。                   当前18A工艺已经开始量产，优先使用在公司自有的Panther Lake产品，这是个不错的信号。虽然18A工艺在晶体管密度等方面仍落后于台积电，但新制程的量产还是能给市场传达出追赶台积电的信心。”在她看来，选择OPC是因为能够让想法更快落地，“不用再等前端、后端、测试、运维全部到位，很多事情现在一个人就能先做起来”。                   作为美国本土的半导体制造公司，如果英特尔的制程能力能向台积电靠拢，未来还是有机会获得更多的订单，代工业务将成为公司的接下来最主要的突破口。         不过，“AI员工”也并非万能。                   4、下季度指引：英特尔预期公司2025年第四季度营收为128亿～138亿美元，市场预期（134亿美元）；2025年第四季度毛利率为34.5%，略低于市场预期（35.3%）。                   海豚君整体观点：业绩面止亏回血，期待代工的再次“绽放”。韩瑜坦言，将Agent真正封装成软件和应用，以及程序架构、数据管线等底层能力仍需要自己学习；而AI“出Bug”“干坏事”，也是创业过程中的家常便饭。                   英特尔本季度财报不错，营收和毛利率都超出了指引预期。其中毛利率是最大的亮点，本季度达到了38.2%，带动公司经营性利润提前“止亏为盈”。         “前几天AI在优化后台数据管线时，擅自另起炉灶，结果导致两套系统并行，数据乱成一团，但距离内测只剩几天。

九 | ”她回忆道，“我们只能熬到凌晨四五点修Bug，第二天七八点又爬起来继续改。                   即使公司毛利率提升明显，但公司并未停下“裁员降费”的步伐。”          “AI同事出了Bug，你还不能骂它，骂了也没用。”韩瑜苦笑着说。那之后，她给自己立下了一条规矩：人必须始终占据主导。“OPC说到底是AI帮你干活，但真正负责统筹、理解用户、理解市场的还是人。公司本季度员工数削减至8.84万人，继续向年末目标的7.5万人靠拢，公司经营端费用也有望进一步下降。                   对于下季度指引：公司预期下季度营收为128～138亿美元，与本季度相近；下季度毛利率指引为34.5%，主要是受到Panther Lake及新产线爬坡和Altera业务剥离的影响。                   英特尔在这个季度特别“忙碌”，在接连拿下美国政府、软银的注资后，还与英伟达建立了合作。自己先把事情想清楚，再让AI去赋能。而英特尔的PB曾一度掉落至1倍以下，多方的助力提升了市场对英特尔业务回暖的信心，也让公司脱离了“破产式”估值的境遇。                   此前的英特尔面临着四大“窘境”：经营面持续亏损、基本退出AI主战场、PC领域的传统优势渐渐丢失和代工未见突破，逐步消磨了投资者的信心，并担心公司走向“破产”的结局。                   而在经过本季度以来的一系列操作后，分别给上述的“担忧”系上了“安全带”：                    a）美国政府、软银的注资：“亏损”是能容忍的。                   美国政府在注资后，又拉来了软银和英伟达，而当前美国政府已经成为英特尔的最大单一股东。实际上，英特尔已经成为了一家“美国国企”，这主要也是因为英特尔符合美国当前“制造业回归”的大方针。                   虽然英特尔的经营面短期内难有大的改善，但成为“美国国企”后，市场能容忍它的“亏损”，并相信美国政府及相关企业会对它“输血”。                   b）与英伟达的合作：进入AI主赛场，捍卫PC份额。”          “其实OPC的创业流程与传统科技公司本质上差不多，核心差异在于节奏被大幅压缩。                   英特尔经营面的“低迷”，主要是公司处于“看不到希望，还被偷家”的局面：一方面，公司固守在传统数据中心CPU领域，而迟迟未能打开AI 芯片的局面；另一方面，公司原本的优势领域（PC CPU市场）还持续受到AMD的冲击，尤其是在桌面级CPU市场中，AMD的市场份额实现了对英特尔的反超。”上海爱予慧科技创始人张棣在接受《国际金融报》记者采访时指出，外界对于“一人公司”的理解多少存在误区。                   本次与英伟达的合作，公司不仅收到了50亿美元的注资，更重要是两家公司将在数据中心和PC领域开展合作：                    ①在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86数据中心专用CPU，集成NVlink接口，由英伟达将其集成至人工智能基础设施平台并投放市场；                    ②在PC领域，英特尔将生产集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片（SOC）。                   对于英特尔而言，这次合作既是“防守”也是“希望”：                    ①“防守”：结合英伟达GPU，推出面向AI PC的SOC产品。“定义目标人群、做市场调研、确定产品定位和价值主张，这些关键环节仍然需要人来完成，AI能做的，是让整个流程跑得更快。

十 | ”          在WAIC 2026，张棣带来了一款AI养成桌面宠物机器人“蛋宝宝（eggbabe）”。这既能弥补公司的不足，又能提升公司在PC市场的竞争力，抵御AMD的冲击；                    ②“希望”：虽然公司还未获得英伟达的代工订单，但将公司的x86数据中心CPU集成Nvlink，也能让英特尔获得进入AI主战场的机会；                    c）代工的进展：                    当前的AI芯片基本都依赖于台积电，三星和英特尔是最有希望的追赶者，英特尔的18A和14A的进展也是市场关注点。

十一 | 据他介绍，“蛋宝宝”以“一颗蛋”的孵化体验为起点，让用户通过真实的情感互动完成“破壳”仪式。                   在10月9日的英特尔技术之旅2025上公司宣布Intel 18A已完成开发、生产认证并在俄勒冈州早期生产，正迈向在亚利桑那州晶圆厂大规模量产，目标量产时间为今年年内。

十二 | 不同于传统桌面玩具，其将IP世界观、硬件设计、智能算法、内容系统与成长机制深度融合，让产品不仅“会回应”，更“会记得、会变化、会陪伴”。         “蛋宝宝”展台          他进一步表示，如果只是开发软件，一个人抱着电脑“跑AI”确实够用；但原创IP设计、软硬件开发、建模、美术等需要交叉能力的项目，仍极度依赖人的参与。                   虽然英特尔18A的晶体管密度大致相当于台积电3nm的水平，但这也体现了英特尔在先进制程方面的进展。

十三 |          不过，在张棣看来，成熟的AI技术和OPC理念，确实实实在在降低了创业门槛，让更多人能够以更低的试错成本、更快的速度去落地。UMass Amherst全奖本硕毕业、特斯拉能源团队唯一中国工程师、蔚来空间体验产品负责人、红杉中国“红杉学者”……张棣拥有一连串耀眼的履历，但他并没有继续沿着大厂或成熟创业公司的职业路径前行，而是选择投身OPC创业。按公司计划，18A首先将用在Panther Lake产品上，然后再考虑对外代工。         “再不出来创业，就赶不上这一波了。”张棣告诉记者，自己从学生时代起便多次尝试创业，也一直在为创业做准备。

十四 | AI时代，站在OPC的风口上，他最终下定决心迈出这一步。值得关注的是，后续18A的具体性能表现以及良率情况。

十五 |                    结合公司的代工路线图，公司将在2026年和2027年分别推出18A～P和14A制程。                   OPC“跑”向何方？                    OPC在AI时代的热度，普遍被认为是由OpenAI联合创始人萨姆·奥尔特曼重新“炒热”的。2024年，他曾预言，在AI的加持下，“一个人+AI”就有可能打造出一家估值达10亿美元的“一人独角兽”。         2025年下半年，这一概念在国内创投圈迅速升温。如果这份规划能如期落地，“美国本土”的英特尔将有机会“挖角”台积电，从而获得外部订单和更大的成长机会。

十六 | 到了2026年初，随着“小龙虾”概念走红，OPC的热度被推向高点。

十七 | 一时间，几乎每一场创业论坛、圆桌讨论都绕不开“一人公司”；社交平台上，“我用Agent完成创业”“一人公司月入十万”等分享层出不穷，营造出一种“会用Agent就能赚钱”的乐观想象。

十八 |          但随着越来越多人投身实践，OPC逐渐从概念走向验证，市场也开始回归理性。围绕OPC的讨论，从“能不能做”进一步转向“能否真正实现商业化”“市场化表现究竟如何”等更现实的问题。                   近期已有市场传闻，“微软向英特尔晶圆代工（Intel Foundry）下达了其Maia 2的订单，计划采用先进的18A工艺节点进行生产”，这进一步体现了市场对英特尔代工业务的信心。         不过，本届WAIC期间，记者与多位创业者交流后发现，相比跨越商业化门槛，如何在AI快速迭代的技术环境中持续建立竞争力，已成为不少OPC创业者首要面对的现实课题。                   对于英特尔的投资价值，由于公司当前业绩勉强实现“止亏为盈”，难以用PE来考量。韩瑜提到，AI会倒逼你不断学习，每个人都必须跟上节奏，否则就会被落下；张棣则指出，AI迭代速度极快，今天的技术壁垒，几个月后可能就被基础模型的升级打破甚至碾压。

十九 | 如果从PB角度看，公司估值曾一度跌至1倍PB以下。

|          这一现实问题，也被摆上了7月17日举行的“OPC时代到来！一人公司的理想与现实/超级个体爆发，一人公司能走多远？”圆桌论坛，多位嘉宾围绕OPC的长期价值与生存空间展开了讨论。而随着美国政府、英伟达等方面的注资，英特尔已经避免了“破产式”估值。         从现场讨论来看，一个共识逐渐浮现：做OPC的前提，是理解大模型的边界——既要跟上模型能力的指数级进化，也要具备对模型演进方向的预判力。

|          更为关键的是，在他们看来，OPC应当成为大模型之外的那个“Outsider”——避开那些已经有“标准答案”的赛道，在模型尚未覆盖、也难以覆盖的细分场景中，找到属于自己的生存空间。         一人公司分享论坛现场          Lumoverse创始人常楠正是这一观点的践行者。当前PB回升至1.5～2倍之间，也体现了市场对公司“企稳回升”的期待。在圆桌论坛上，他表示，OPC创业者首先要持续追踪全球头部模型的技术路线，了解国内外大模型在能力演进、算力投入和商业化方向上的最新进展。                   如果从公司业绩的角度看，公司此前的亏损主要是受低毛利率的影响。         “不要去碰那些已经存在明确‘奖励函数’的领域。

| ”常楠举例称，代码生成（Coding）、数学推理（Mathematics）、结构化数据分析等方向，正在成为基础模型持续投入的重点，对于创业公司而言，可建立差异化优势的空间已经越来越小。随着业务企稳，公司毛利率有望回升至40%及其上方。         “OPC要做的是那些大模型厂商看不上的生意。”常楠强调道。海豚君预期公司2026年有望实现全年层面的扭亏为盈（假定营收+6%，毛利率40.5%，税率10%），顺利的话，公司利润将在2027年明显释放。                   结合公司当前市值（1670亿美元），大致对应2027年税后经营性利润的PE约为29倍左右（假定营收复合增速5.6%，毛利率44.5%，税率10%）。         当下，常楠和创始团队将创业方向瞄准了AI与文娱产业的结合，聚焦游戏、影视等创意行业，希望借助AI提升研发效率、能力和个性化需求。据介绍，公司现有产品Lumoverse是一套面向游戏研发全流程的AI Native协同研发平台，覆盖创意设计、多Agent协同制作、自动化验证等环节，希望独立开发者和中小团队也能拥有过去只有头部大厂才具备的研发能力。公司利润端的明显增长，主要得益于毛利率提升的带动。                   整体来看，美国政府、软银和英伟达等对英特尔的助力，给市场带来了信心，公司也能避免再次掉落至“破产式”估值。         在他看来，全球To C游戏市场规模约3000亿美元，对于基础模型厂商而言，并不是一个足够大的市场，因此很难成为其重点投入方向。常楠表示，提前预判模型公司的技术路线、布局方向尤为重要。此外，三家注资方的进入价格，也给英特尔的股价画出了个底部区间（20～23美元/股）。                   而结合PE角度看，公司当前的市值中已经包含了公司经营面回暖的预期，需要2026/2027的利润释放来消化。常楠还强调，要坚持做自己真正擅长的事情。         “我之前一直在顶级游戏公司做底层技术研发，也参与过世界级游戏引擎的建设，回国后又在腾讯负责技术。

|                    如果公司代工业务表现超预期（良率表现不错或A14提前量产），英特尔都有机会收获到AI 芯片的溢出订单，带动公司业绩和股价的继续上行。”谈及为何最终选择OPC模式，常楠对记者表示，真正促使自己创业的，其实是一路工作中积累下来的切身需求。“我们三个人都很喜欢创造产品，把一种价值真正交付给玩家、用户和创作者”。更多公司的进展情况，欢迎关注海豚君后续的管理层交流纪要等内容。

|          在他看来，自己的创业历程，本质上是从自身需求出发，发现一个行业普遍存在的问题，再把它变成一门生意——既服务同行，也赋能整个创作者生态。而随着AI持续发展，他相信，互动娱乐产业还将迎来更加深刻的变革。                   大厂抢滩OPC                    OPC不只是创业者的叙事。         当前，小红书、B站等头部内容社区也在以“Build in Public”（公开构建）的形式，把OPC的精神向下渗透到更广泛的创作者生态中。                   以下是详细分析。         Build in Public源于硅谷创业文化，通常指创业者、开发者在社交媒体等公开渠道，透明展示产品从构思到上线的全过程，包括开发进展、挑战与经验等，以吸引关注并获取用户反馈，核心在于“公开构建，而非闭门造车”。记者注意到，在本届WAIC上，小红书和B站的展台都围绕平台Build in Public生态中的优秀作品展开。         世博展览馆中庭的OPC展区          去年4月，小红书举办首届独立开发大赛；今年4月，又推出黑客松巅峰赛。                   一、核心数据：毛利率回升，经营面“止亏为盈”                    1.1收入端：英特尔在2025年第三季度实现营收136.5亿美元，同比增长2.8%，超出公司指引区间（126亿～136亿美元）。                   其中数据中心及AI业务依然平淡，公司本季度增长主要来自于客户端业务的带动。随着18A开启量产，市场的更多关注点将放在代工业务进展。                   1.2毛利及毛利率：英特尔在2025年第三季度实现毛利52.2亿美元，同比/环比都有明显增长。在收入小幅增长的情况下，主要是受毛利率提升的带动。本届WAIC上，小红书重点展示RED Skill与Vibe Coding内容生态，并举办Builder论坛，邀请从黑客松、独立开发大赛中走出的开发者，分享他们的创新故事以及开发实践。B站则集中展示了今年6月“Build in Bilibili·AI创造公开赛”的部分优秀作品。

|          从呈现形式来看，两大平台并未直接将Build in Public定位为“一人公司”的孵化器，但底层逻辑相通——鼓励个体借助AI能力公开创作、持续迭代，在社区反馈中寻找商业机会，最终形成“创意、验证、创业”的完整闭环。                   具体毛利率方面，公司本季度毛利率38.2%，明显好于市场预期（35.6%）。         凭借“口袋吉他”获得今年小红书黑客松全场大奖的22岁开发者叶博文，便是其中的代表。                   公司上季度受大约10亿美元的非经营性费用影响，若剔除该影响，公司上季度毛利率约为35%。即便如此，公司本季度的毛利率环比仍有明显提升，主要得益于PC市场等下游需求的回暖带动。         这个产品的灵感，来自他每天刷两小时小红书的习惯。某天，他看到《最后生还者2》的一段游戏视频，其中一个彩蛋是：玩家可以通过手柄摇杆选择和弦、触控板扫弦完成演奏。                   1.3经营费用端：英特尔在2025年第三季度经营费用为45.4亿美元，同比下滑59%。公司新任CEO定下“削减成本开支”的目标后，经营费用也是一个关注点。                   具体来看：①研发费用：32.3亿美元，同比下降20%；②销售及管理费用：11.3亿美元，同比下降18.4%；③重组及其他费用：1.75亿美元，同比大幅减少，这是由于去年同期公司大约有50多亿美元的重组费用和商誉减值相关费用。他立刻意识到，这套交互逻辑可以被独立出来，做成一款此前从未出现过的音乐硬件。         最终，他利用摇杆交互技术打造出一款能够放进口袋的无弦吉他。                   公司当前的员工数量下降至8.84万人，环比减少1.3万人。不需要背指法，不需要练音阶，小白五分钟上手，随意拨弄和弦都能获得不错的效果。

|          如今，“口袋吉他”已经在小红书吸引了大量“什么时候可以买”的留言。而叶博文也持续通过社区收集音乐人和普通用户的反馈，不断优化产品——让琴弦支持更多交互方式，让完全不了解乐理的用户“只需要知道摇杆往哪个方向拨”。

| 由于公司此前设定了员工人数至年底的目标是7.5万人，预期公司在四季度仍将裁员1.3万人左右。

|                    1.4净利润端：英特尔在2025年第三季度净利润为40.6亿美元，大幅提升，其中主要是受毛利率提升及非经营损益的影响。                   而从经营角度来看，公司本季度经营性利润约为6.83亿美元，实现“扭亏为盈”，这更能反映公司真实的经营状况。本季度公司经营端回升，主要得益于费用端的减少，以及PC市场回暖和毛利率提升的带动。                   二、细分数据情况：PC市场借东风，代工是最大期待                    英特尔在更换CEO后，公司在上季度对业务的披露口径再次调整。英特尔将自有产品业务分为客户端业务和数据中心及AI两部分，其余还有晶圆代工和所有其他业务。         过去一年，像叶博文这样，借助社交媒体和AI技术成长起来的新一代Builder正在快速涌现。

|                    网络及边缘业务从本季度开始不再单独披露，而Altera、Mobileye、IMS等业务统一都归到所有其他业务之内。官方数据显示，小红书站内“Build in Public”相关笔记累计已超过110万篇，同时超16万名开发者活跃在社区，同比增长220%。         “AI技术极大提升了产品开发的效率和生产力；而像小红书这样的社区，则帮助开发者以更低成本找到用户和市场，并依据真实反馈快速迭代产品、实现商业化。而在Altera、Mobileye剥离之后，其他业务中主要包括IMS业务、初创项目等其他业务。这两个因素共同改变了今天产品创造的方式。”记者从小红书方面了解到，AMA、Vibe Coding等科技原生趋势、内容玩法也正在反哺平台生态。据介绍，小红书科技内容生态增长显著，成为平台增长最快的内容垂类之一。         “B站希望搭建这样一个平台，陪伴用户和创作者了解AI、学习AI，并最终投身AI，成长为未来的‘超级个体’。                   在公司对业务调整后，可以看出客户端业务和数据中心业务是公司最大的收入来源。结合公司晶圆代工和内部抵消的情况来看，英特尔仍几乎是自产自销，当前对外代工业务收入很少。                   2.1客户端业务                    英特尔的客户端收入在2025年第三季度实现85.4亿美元，同比增长4.6%。”谈及举办AI创造公开赛的初衷，B站方面在回复记者采访时表示，随着AI编程能力和Agent能力不断成熟，叠加政策支持，“一人公司”正迎来技术与政策的双重红利。平台希望成为AI创业内容的孵化器，为创作者和创业团队提供流量、算力、投资、硬件等全方位支持。

| 本季度增长，主要得益于PC市场回暖和下游客户备货需求的增加。         “这些创业团队真正需要的，并不是一开始就大规模买量，而是在创业初期获得真实的种子用户，以及持续、真实的用户反馈，帮助他们厘清产品方向。

|                    由于公司在今年第一季度调整了业务口径，将一部分原来的网络及边缘收入计入客户端业务中，因而数据上和过往财报不太一致。”B站方面进一步指出，通过在B站持续进行内容创作，创业者可以一边收集弹幕和评论区反馈，一边打磨、迭代产品，实现增长，“这正是B站社区的优势，也是Build in Public区别于传统开发模式的价值所在”。                             记者/摄影 秦铭蔚          文字编辑 马云飞。

|                    结合IDC行业数据来看，本季度全球出货量为7590万台，同比增长10%，整体行业继续回暖。相比而言，公司客户端收入仅增4.6%，这表明当前英特尔在PC市场仍然继续在丢失份额。                   近期公司与英伟达建立合作，也是期望能抵御AMD的继续侵蚀。由于英特尔在独立显卡领域迟迟没有进展，导致在市场的竞争力下滑。通过结合英伟达GPU，面向AI PC市场推出SOC产品，能在一定程度上提升公司在PC市场的竞争力，进而打入高端PC市场。                   2.2数据中心及AI                    英特尔的数据中心及AI收入在2025年第三季度实现41.2亿美元，同比下滑0.6%。其中环比增长，得益于AI服务器相关需求的带动。

| 但整体看，公司的数据中心及AI收入依然维持在40亿美元附近，相对平淡。                   当前公司的数据中心及AI业务仍然基本围绕于CPU产品，由于公司迟迟没能突破CPU，公司很难进入AI主战场。                   通过近期与英伟达的合作，英特尔x86 数据中心CPU产品接入Nvlink，能给下游的云服务们提供更多的选择机会，英特尔也有机会在AI主战场“喝点汤”。                   这另一方面，也表明英特尔的新任CEO调整了公司策略，将更多精力聚焦于制造能力提升。

| 公司在数据中心市场将相对更聚焦于CPU领域，以及代工制程能力的突破。                   如果公司的代工业务实现突破，即使没能推出自有的GPU产品，也能通过获取GPU、ASIC等厂商订单来实现打入数据中心核心赛道。                   2.3英特尔的代工业务                    英特尔的晶圆代工业务收入在2025年第三季度实现42.4亿美元，同比下滑2.4%。结合公司本季度的各业务内部的抵消总额也有42.3亿美元，可以看出公司当前的晶圆代工基本都是对内服务，对外代工收入极少。                             公司新任CEO更明确提出了要聚焦代工业务的发展，因而英特尔将对代工业务更为重视，也是公司“重获新生”的机会。                   英特尔的美国本土制造产能，本身就是公司的“血脉”优势，这也是近期美国政府并拉拢软银、英伟达对公司进行“输血”的主要原因。而今，公司已经成为“美国国企”，这很大程度上避免了公司再陷“破产式”的境遇。                   公司本季度的代工业务仍主要集中于Intel7和Intel10方面，市场最关注的18A已经开始量产。虽然公司的18A产品在晶体管密度等方面，与台积电仍有差距，但这也体现了公司在先进制程领域的努力追赶。                   目前18A产品仍是用于公司的自有产品Panther Lake，如果后续表现出不错的性能和良率情况，公司也有获取外部客户订单的机会。                   在陆续获得多方注资后，市场已经不再担心公司“破产”的可能性。而代工业务，已经成为英特尔当前的最大关注点。如果公司的18A或14A取得不错的进展和外部客户，都有望给公司带来更大的信心。                   本文来自微信公众号：海豚投研，作者：海豚君。

|

Current article:http://gqt.caonaishengpengchuali.shop/news/20260826_580.html

Published on:00:09:26